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禾丰牧业(603609)业绩进入持续高增长期低估值养殖后周期标的

饲料行业趋势:周期循环,繁荣持续到2017年,迎来了盈利的黄金时期。

1。母猪放养的拐点已经到来,饲料行业进入了一个利润上升的周期。截至2016年5月10日,全国生猪平均价格约为21元/公斤,较15年来的低点上涨了60%以上。在高利润的情况下,农民们逐渐加大了为母猪和仔猪补充围栏的力度。根据农业部发布的2016年3月猪群数据。3月份,可播种母猪3760万头,同比增长0.9%,猪群3701万头。能够繁殖的母猪的存栏量决定了10-12个月后生猪的供应量。母猪存栏的拐点意味着猪生产能力去工业化的过程基本结束,饲料工业进入了一个上升的利润周期。

2。饲料循环周期:繁荣持续到2017年,利润在16年后半期加速增长。

饲料的周期性来源于繁殖的周期性波动。从历史经验来看,进料循环从底部开始并持续至少两年。然而,考虑到养猪周期已成定局,玉米价格已进入长期熊市,预计这一饲料繁荣周期将至少持续到2017年底。我们预计从下半年开始,饲料销量将全面回升。从第四季度开始,饲料销量将加速增长。销量增长预计将持续到2017年,增长率将在2017年第三季度达到峰值。根据我们的计算,成本的降低将导致每吨净利润增加约100元/吨,产业链的繁荣红利将导致每吨净利润增加约20元/吨。以15%的销售增长率,饲料行业在16年后半期的毛利率潜在增长率将为70%-110%。

公司分析:东北地区引领全国,业绩进入持续高速增长渠道。

1。东北深耕有望加快渗透率的提高。该公司是中国东北地区最大的饲料企业。其产品线涵盖猪、家禽和反刍动物饲料。其中,猪预混料产品在全国闻名。猪浓缩饲料和反刍动物商品饲料规模位居全国前三。2015年将销售约204万吨饲料,其中约60%将在东北地区销售。公司依靠产品质量、营销服务、品牌名称等,多年来在东北地区建立了核心竞争优势。据行业协会统计,2015年东北地区饲料销售总量将超过2500万吨,公司仅占东北地区市场的5%左右,新希望占山东优势地区市场的50%左右。该公司在东北地区仍有巨大的渗透空间。公司在东北地区的变化符合大规模水产养殖业的趋势。一方面,它重新规划了生产能力,以扩大批量和浓缩材料的生产能力,另一方面,它加强了直接营销渗透。目前,在东北地区,公司对大型农场的直销比例已经从10%上升到40%。在各种变化下,公司在东北地区的渗透率有望加快。此外,更严格的环境保护将推动全国农区的重组,东北和华北地区的农作量比例将逐步增加,东北地区的饲料产能预计将增加,这将推动公司销售量的增加。

2。为全国努力,进入业绩持续高速增长的渠道。依托东北地区的产业基地,公司已基本完成西北、华北、河南、山东三省的布局和集约化养殖,目前正在西南地区开展工作,实现产品向全国各地渗透。我们相信,随着公司“布局”的推进,业绩将进入持续高速增长的渠道。

我们预计该公司在16-17年间的总销售额将达到245万吨和318万吨,同比分别增长20%和30%。

投资建议:我们预计公司16至18年的净利润为43

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