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一财社论:加快补齐债券违约处置机制“短板”

原题:社论:加快完善债券违约处置机制“短板”。

24日,最高人民法院、全国人大常委会法制工作委员会、司法部、国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国证券监督管理委员会等。在北京召开“债券纠纷案件听证座谈会”。中国人民银行副行长刘国强在座谈会上表示,要加快完成债券违约处置机制的“短板”。

弥补“短板”的考虑因素不超过三个:债券违约的现状、处置过程中存在的“短板”以及弥补“短板”的具体措施。

首先要看到的是,目前债券违约的总体趋势已经放缓,前期违约风险的无序蔓延已经得到初步遏制,但违约规模仍处于较高水平。

央行数据显示,截至2019年11月底,中国债券市场有167家企业和446只债券发生违约,涉及金额总计2908亿元。其中,125家企业和368只债券仍处于违约状态,违约金额为2429亿元。这表明中国债券市场违约已逐步进入正常化阶段。

其次,我们应该看看债券违约处理中的“短板”在哪里。

债券违约处置的效率亟待提高。随着债券市场违约的正常化,一些投资机构感到如坐针毡,害怕“踩雷”。不幸的“踩雷”后,低支付比例和长处置期加剧了矛盾的积累,进而挫伤了投资者的积极性,增加了一级市场发行的难度。今年,近400笔债券被延期或失败,涉及金额超过3000亿元,引发连锁反应,甚至成为一些企业的“生死结”。在这方面,不仅投资机构需要更高的处置效率,相关企业也需要。

债券违约处置的市场化和专业化程度普遍较低,这是另一个“短板”。具体来说,一旦出现债券违约,我国目前的普遍做法是让投资者直接参与违约处置,而从成熟市场国家的经验来看,后续的债券违约处置通常由专门机构承担。此外,在这一过程中,有时政府的有形之手也会参与其中,特别是对需要关键“保护”的当地企业而言。这往往导致一些企业过度依赖政府援助,缺乏违约后进行自助的主动性。

要解决“短板”,首先要加强制度建设。从上述座谈会上了解到,中央银行、国家发展和改革委员会、中国证监会正在联合起草处置企业信用违约债券的相关文件。由中国银行间市场交易商协会制定的央行受托人业务指引和持有人会议规则也将于近期正式发布。

此前,在司法领域,债券违约处置中的诉讼主体资格、诉讼管辖、发行欺诈等行为的认定和损失计量也得到明确,进一步疏通了债券违约处置的司法救济渠道。中国证监会等监管部门也将通过制度建设进一步压缩债券发行人和中介机构的责任,加大对违规行为的处罚力度,改善债券市场发展环境,提升资本市场治理能力。

此外,在强化制度约束的前提下,还需要对违约企业进行分类指导,解决不同类别的问题。债券违约的数量有所增加,其中一些是发行人的虚假陈述、恶意规避债券,甚至是欺诈性发行。应继续加大打击力度。同时,应该指出,并非所有债券违约企业都是“不良企业”。有些企业在工业和产品方面质量很好,但在流动性方面存在问题。他们应该坚持对企业一视同仁的原则



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